Хеджирование

Компания «Колосок» выращивает и продает пшеницу. Когда в мире урожай пшеницы маленький, ее цена растет до 20 000 ₽ за тонну, потому что на всех не хватает. Когда урожай хороший, цена падает до 15 000 ₽ за тонну, потому что пшеницы на рынке становится очень много.

Весной руководитель «Колоска» думает, что в этом году урожай будет хорошим, а цена пшеницы низкой. Он решил подстраховаться от убытков. Для этого он находит компанию «Сдоба», чей владелец уверен, что в этом году, наоборот, будет мало пшеницы и она будет дорогой.

«Колосок» договаривается со «Сдобой», что продаст ей 100 тонн пшеницы по цене 17 000 ₽ за тонну через шесть месяцев. Каждая сторона договора считает, что ей это выгодно.

В данной ситуации обе компании хеджируют риски и являются хеджерами.

• покупает сырье или товар в одной валюте, а продает в другой;
• торгует товарами, услугами или работами, стоимость которых может быстро меняться;
• проводит операции с ценными бумагами;
• проводит операции с иностранной валютой;
• закупает сырьевые товары и энергоносители;
• получает кредиты, но сомневается, выгодна ли ставка.

При этом хеджер соглашается потерять часть возможного дохода при благоприятном повороте рынка.

Оксана 15-го числа каждого месяца закупает в юанях одежду в Китае, а потом продает ее в России. В 2021 году средний курс был 11,5 ₽ за один юань.

В конце февраля 2022 года курс начал расти, и Оксана решила перестраховаться — она подумала, что к 15 марта курс может оказаться совсем невыгодным. Она договорилась с поставщиком одежды, что 15 марта закупит у него 50 футболок и штанов по курсу 15 ₽ к одному юаню.

15 марта 2022 года один юань стоил 18,22 ₽. В итоге Оксана сэкономила 3,22 ₽ за каждый потраченный юань. Обрадовавшись выгоде, Оксана заключила такой же контракт на 15 апреля.

15 апреля курс был 12,75 ₽ за юань. В итоге на этой сделке Оксана потеряла 2,25 ₽ за каждый потраченный юань.

Потенциальные прибыль и убыток при хеджировании обычно не равны между собой. Поэтому в подобных сделках важно просчитать возможные исходы наперед и понять, какие условия будут выгоднее для бизнеса.

Инструменты хеджирования — это виды договоров, которые компании или ИП заключают между собой.

Инструменты можно комбинировать, хеджируя, например, треть актива одним способом, треть — другим и еще треть — не хеджируя вовсе, оставив ее на волю рынка. Такая стратегия хеджирования поможет не только снизить, но и распределить риски.

Самые простые и эффективные виды хеджирования — форварды и опционы, хотя страховать риски можно и другими способами.

Форвард — это контракт, который обязывает одну сторону купить у другой определенный актив. При этом цена и дата покупки оговариваются заранее. Это строгое соглашение, которое обязательно для выполнения двумя сторонами.

Выше мы рассматривали два примера хеджирования — с пшеницей и одеждой. Это были форвардные контракты: стороны были обязаны совершить сделку к определенному сроку на заранее оговоренных условиях.

При таком механизме хеджирования у продавца может не быть на руках товара на момент заключения форвардного контракта. Главное, чтобы товар был в момент совершения сделки в ту дату, на которую заключен договор.

Документ можно составить в свободной форме. При этом сохраняется высокий риск, что контрагент не выполнит свои обязательства по такому договору. Но можно подстраховаться: предусмотреть ответственность сторон за невыполнение условий или требовать выполнения условий контракта в суде.

После исполнения форвардного контракта, скорее всего, одна из сторон окажется в менее выгодных условиях. Но при этом обе стороны получили страховку от рисков при резко негативном сценарии.

Компания или ИП, которая желает заключить опцион, платит другой опционную премию за заключение договора. Опционная премия работает как залог. Ее сумма останется у контрагента, даже если владелец опциона откажется проводить сделку.

Компания «Детский повар» делает яблочные пюре. Через шесть месяцев она хочет купить 100 тонн яблок по 20 000 ₽ за тонну — в сумме 2 000 000 ₽. Организация нашла другую компанию — «Золотой налив», которая продает эти яблоки.

Пока у «Детского повара» нет 2 000 000 ₽, и компания решает заключить опцион. Она понимает, что такое хеджирование оставляет ей больше возможностей, чем форвард. Компания платит 200 000 ₽ «Золотому наливу» за заключение опциона. Теперь «Детский повар» сможет купить 100 тонн яблок через шесть месяцев за оставшиеся 1 800 000 ₽.

Есть два сценария. В первом тонна яблок стала стоить дороже — 25 000 ₽. «Детскому повару» это выгодно, и он пользуется своим правом на покупку яблок. Так благодаря опциону компания сэкономила 500 000 ₽.

Во втором сценарии яблоки подешевели до 17 000 ₽ за тонну. Теперь опцион уже не выгоден, и «Детский повар» решает не пользоваться им, а купить яблоки отдельно за 1 700 000 ₽. Это на 300 000 ₽ дешевле, чем выполнять опцион. При этом 200 000 ₽ опционной премии остаются у продавца. Решение отказаться от выполнения опциона сэкономило «Детскому повару» 100 000 ₽.

Опцион — более гибкий метод хеджирования рисков. Он полезен, когда потенциальный убыток от заключения сделки может оказаться слишком большим. Тогда от сделки можно отказаться и отделаться меньшим ущербом.

1. Хеджирование — это защита актива от падения в стоимости.
2. Хеджирование пригодится, если цена товара, услуги или работы может резко меняться.
3. Можно хеджировать не все активы, а только их часть.
4. Перед хеджированием нужно тщательно просчитать возможные колебания цены.